HDC현대산업개발(294870) 주가 전망
HDC현대산업개발 기업개요
개요 : 2020년 시공능력평가 9위
- 동사는 2018년 5월 현대산업개발에서 HDC와 HDC현대산업개발로 분할되었으며 건설사업부문, PC사업부문, 호텔 및 콘도 사업부문을 분할하여 설립함.
- 주력 부문인 주택 부문에서 IPARK 브랜드를 통해 자체 분양사업을 하고 있으며, 재개발/재건축, 민간 개발형 도급사업 등의 사업도 영위하고 있음.
- 동사는 도급방식의 건설공사를 수행하고 있을 뿐만 아니라 수익성을 제고시킬 수 있는 개발형 건설 사업에 주력해 온 종합건설회사임.
- 종속기업 HDC현대PCE(주)를 통하여 콘트리트 제품 제조업과 호텔HDC(주)를 통하여 호텔 및 콘도업을 영위하고 있음.
- 동사는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률상 에이치디씨그룹에 속한 계열회사이고, 에이치디씨그룹은 2020년 9월말 현재 27개의 국내 계열회사가 있음.
현황 : 매출 감소에도 수익성 상승
- 외주주택 부문의 성장 및 토목 부문의 기성실적 확대에도 자체공사 부문이 부진한 가운데 일반건축 부문도 역성장하여 전년동기대비 매출 감소.
- 매출 감소에 따른 판관비 부담의 확대에도 분양 부문의 원가구조 개선으로 전년동기대비 영업이익률 상승, 지분법손실 발생, 법인세비용 증가에도 순이익률도 상승.
- 국내 건설 토목 부문의 투자 둔화와 건축 부문의 투자 부진이 예상되는바, 자체공사 및 일반건축 부문의 기성실적 축소로 매출 회복은 제한적일 듯.
HDC현대산업개발 차트
HDC현대산업개발 외국인·기관 순매매 거래량
HDC현대산업개발 재무제표
HDC현대산업개발 주가 전망
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 36,000원으로 상향
- 목표주가를 36,000원으로 상향(기존 32,000원, +12.5%)
- 목표주가는 2021E BPS 6,364원에 타깃 PBR 0.8배를 적용(기존 0.7배)
- 타깃 PBR은 국내 주요 건설사들의 평균치를 적용
- 국내 주택공급 증가 기조, 자체사업 확대 등으로 할인요인이 없어짐
목표주가 3.9만원으로 상향, 밸류에이션 매력 부각
투자의견 BUY 유지하며 목표주가는 종전 3.3만원에서 신규 3.9만원으로 18% 상향한다. 현재 주가 대비 Upside는 34% 다. ① 주택 사업 전반에서 양호한 수익성이 지속되고 있으며 ② 올해는 주택 분양 증가와 더불어 개발 파이프라인의 착공 본격화 또한 기대되어 긍정적이다. ③ 연휴 전후로 발표 예정인 주택공급대책의 경우 서울/수도권 내 유휴부지 및 역세권 공급에서의 개발 인센티브 내용이 담길 것이 예상되는데, 이 경우 수도권에서 개발 파이프라인을 다수 보유하고 있는 동사의 수혜가 기대된다. 현재 주가는 2021년 선행
PER 5.0배, PBR 0.6배에 거래되고 있으며 밸류에이션 매력 부각되는 만큼 매력적인 투자처로 판단한다.
HDC현대산업개발 투자분석
4Q20 Review: 기대치 상회하는 양호한 실적
2020년 4분기 실적은 매출액 8,942억원 (YoY -12%, QoQ +10%, vs 컨센서스 9,150억원), 영업이익 1,685억원 (YoY +5%, QoQ +27%, vs 컨센서스 1,230억원)을 기록하며 영업이익 기준 시장 기대치를 37% 상회했다. 4분기는 외주주택부문에서 원가율 하락폭이 가장 컸는데 (4Q20 73% vs 4Q19 79%), ① 기존에 원가율 100%로 반영하던 둔촌주공 현장에서 4분기부터 이익 인식이 시작되었고 ② 일부 대형 도급 사업 현장 준공 시점 도래에 따라 추가적인 원가율 개선이 나타났기 때문이다. 자체주택부문의 경우 70% 이하의 원가율을 유지하며 전반적으로 양호한 수익성을 시현했다.
올해 외형성장 잠시 정체되더라도 봐야하는 이유
올해는 2019년 약 6천세대로 저조했던 주택 공급이 본격적으로 매출 반영되는 시점이며, 작년과 달리 인도 시점에 매출인식하는 자체사업 현장이 부재하여 (2020년 자체사업 인도 기준 매출 인식 약 2천억원) 전사 외형 성장은 다소 정체될 전망이다. 다만, ① 2020년 1.5만세대 분양에 이어 올해도 최소 1.5만세대, 최대 1.8만세대의 양호한 주택 공급이 이어질 전망이며 ② 3분기부터 공릉역세권, 용산철도병원부지, 의정부복합 등 수도권 개발 파이프라인 착공이 예상되어 동사 장기 이익 체력은 상승 구간에 진입했다는 판단이다.
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