해성디에스 주가 전망 및 투자분석

해성디에스(195870) 주가 전망

해성디에스 주가 전망 투자분석

해성디에스 기업개요

해성디에스 기업개요

개요 : 리드프레임, 패키지서브스트레이트 생산
- 동사는 반도체용 Package Substrate와 리드 프레임을 생산 및 판매하는 부품/소재 전문 회사임.
- 2014년 3월 한화테크윈(주)(구 삼성테크윈(주))의 반도체 부품 사업 관련 자산, 부채 등을 양수하여 설립되었으며, 경남 창원시 성산구에 본사를 두고 있음.
- 중국 소재 생산법인인 소주해성디에스무역유한공사를 종속기업으로 보유하고 있음.
- 주요 제품은 BGA, FC-FBGA, IC, LED, QFN, LOC, TR, 그래핀 등으로 PC, Sever 등 메모리 반도체 패키징 재료 또는 모바일 기기 및 자동차 반도체 패키징 재료가 됨.
- 스탬핑, 에칭, 도금 제작 기술을 모두 보유한바, 에칭 공법 제작 부문에서 세계 1위, 스탬핑 공법 제작 부문에서 세계 5위의 점유율을 확보한 것으로 알려짐.
- 매출구성은 리드프레임 67.6%, Package Substrate 32.39% 등으로 이루어져 있음.

현황 : 양호한 외형 성장 및 수익성 상승
- COVID-19 확산으로 전자기기의 수요가 증가함에 따라 IT용 리드프레임과 패키징기판 수요도 확대되며 매출은 전년동기대비 신장.
- 양호한 매출 성장에 따른 원가구조 개선과 판관비 부담 완화로 영업이익률 전년동기대비 상승하였으며, 법인세비용 증가 등에도 순이익률 상승.
- 전방 반도체산업의 회복세 지속과 가격 경쟁력을 기반으로 고객사 내 점유율 확대, 패키지기판의 생산능력 추가 확보 등으로 매출 성장 이어갈 듯.

해성디에스 차트

해성디에스 주가 일봉차트

해성디에스 주가 주봉차트

해성디에스 주가 월봉차트

해성디에스 주가 1년차트

해성디에스 주가 3년차트

해성디에스 주가 5년차트

해성디에스 외국인·기관 순매매 거래량

해성디에스 외국인·기관 순매매 거래량

해성디에스 재무제표

해성디에스 재무제표

해성디에스 재무제표

해성디에스 주가 전망

해성디에스 주가 전망

해성디에스에 대한 투자의견 ‘BUY’’를 유지하고, 목표주가를 35,000원으로 상향 조정한다.

목표주가는 2021년 EPS 2,059원에 역사적 PER 밴드 상단인 17배를 적용해 산출했다. 최근에 IT 업종 내에서 전장용 전방산업을 확보한 업체에 대한 관심이 높아지면서 주가가 상승했다. 전사 매출에서 차량용 리드프레임이 차지하는 비중이 2016년 31%에서 2021년 36%로 확대되며 외형은 물론 이익 기여도가 확대되고 있다. 하나금융투자는 해성디에스가 자동차용 리드 프레임에 대한 경쟁력이 부각되는 구간에서 과거 최고 멀티플을 적용하는 것은 합당하다는 판단이다. 차량용 매출액이 역사적 최고액을 매년 갱신중이기 때문에 가보지 않은 길까 지 도달할 가능성도 상존한다.

 

목표주가 35,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지함
목표주가를 기존 24,000원에서 35,000원으로 상향조정하고, +23.9% 상승여력을 보유하고 있어 투자의견 BUY를 유지함. 목표주가 산정은 2021년 예상 PER (1,924원)에 국내외 동종업체 및 주요고객의 평균 PER 21.7배를 15% 할인한 18.4배를 Target Multiple로 적용함. 15% 할인근거는 자동차용 반도체 매출 비중을 감안한 것임.

해성디에스 투자분석

4Q20 Review: 외부 변수로 기대치 하회

해성디에스의 20년 4분기 매출액은 1,135억원(YoY +7%, QoQ -5%), 61억원(YoY -48%, QoQ -51%)으로 컨센서스를 각각 6% 상회, 30% 하회했다. 매출액은 환율 하락에도 불구하고 리드프레임의 견조한 수요가 유지되며 예상보다 양호했다. 패키지기판은 고객사 연말 재고조정으로 부진했다. 영업이익은 환율 하락과 구리가격 급등으로 인한 원재료 가격 부담 확대로 저조한 수익성을 시현했다. 성과급 관련 충당금 등의 일회성비용도 10억원 내외 반영된 것으로 추정된다.

 

4분기 실적에서 긍정적인 부문은 COVID-19 상황 지속에도 불구하고 전년동기대비 매출액이 증가했다는 것임. 특히 자동차반도체 전방시장의 수요 증가와 함께 리드프레임 매출은 4 분기에 404 억원을 달성하면서 전년동기대비 13.8% 증가하였음. 지난해 1~2 뷴기에 글로벌 자동차 공장의 셧다운에도 불구하고 3~4 분기 회복세로 전환하여 연간 실적도 전년대비 11.8% 증가하였음. 다만, 4 분기 영업이익률이 시장기대치 대비 다소 하락하였던 것은 환율 급락과 핵심소재인 구리 가격의 급등, 그리고 성과급 충당 (약 10억원 수준) 등이 반영되었기 때문임. 

2021년 차량용 리드프레임 실적 상향

해성디에스의 2021년 매출액은 5,016억원(YoY +9%), 영업 이익은 503억원(YoY +15%)으로 전망한다. 주력 아이템인 차량용 리드프레임의 매출액은 전년대비 17% 증가한 1,811억원으로 기존 전망치에서 소폭 상향 조정한다. 당사추정 2021년 1분기 예상실적(연결기준)은 매출액 1,185 억원, 영업이익 102억 원을 전망함. 매출액은 전년동기대비 10.4% 증가할 것으로 예상함. 다만, 환율과 소재의 변동성이 축소되고 수익성이 양호한 자동차용 반도체 매출이 증가하면서 수익성은 전년 수준으로 회복될 것으로 예상함.

 

최근 차량용 반도체의 공급 부족으로 인해 고객사들이 리드프레임의 안정적인 조달을 원하고 있어 장기적 관점의 발주 비중이 확대되며 실적 가시성이 높아졌기 때문이다. 차량용 리드프레임의 수요 증가에 대응하기 위해 CAPA 증설을 고민중인 것으로 파악된다. 누차 언급했지만, 고객사들의 매출액 감소 구
간인 2018~2020년에도 매년 15% 내외의 성장률을 시현했기 때문에 2021년 고객사들의 매출액 성장 구간에서는 현재 추정 성장률인 17%를 상회할 가능성도 상존한다. 해당 매출액이 하나금융투자의 전망치를 상회하게 되면 전사 수익성도 개선되기 때문에 영업이익 전망치도 상향해야 한다. 밸류에이션 재평가 진행중. 상단이 열릴 가능성도 상존.

 

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