한화시스템 주가 전망 및 투자분석

한화시스템(272210)

한화시스템 주가 전망 투자분석

한화시스템 기업개요

한화시스템 기업개요

개요 : 방위산업과 IT 서비스를 융합한 국내 유일의 기업
- 2000년 1월 삼성전자(주)와 프랑스 THALES-INTERNATIONAL과의 지분합작으로 설립되었으며, 2015년 한화그룹에 편입되었음.
- 동사는 군사장비의 제조 및 판매하는 방산부문과 IT 아웃소싱 등 서비스 판매하는 ICT부문 사업을 영위하고 있음.
- 구축함 전투지휘체계, 열영상 감시장비, 탐지추적장치 등 각종 군사장비의 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있음.
- 핵심사업인 군위성통신체계-Ⅱ 및 전술정보통신체계(TICN), 대대급전투지휘체계(B2CS), 개인전투체계, 한국형전투기(KF-X) 사업에 참여.
- 2018년 8월 한화에스앤씨를 흡수합병함에 따라 전산 시스템(SI)을 구축하고 유지보수(ITO)하는 IT 서비스 사업이 추가되었음.
- 대내외 기업 고객에게 24시간, 365일 무중단 IT운영을 지원하며, 서버 자원 사이징에서부터 H/W 및 S/W 설치, 유지보수, 업그레이드, 패치, 백업, 복구를 지원.

현황 : 외형 축소 및 수익성 하락
- IT 아웃소싱 등의 수주 호조에도 TICN 2차 양산의 기저효과에 따른 방산부문의 부진 등으로 매출 규모는 전년동기대비 축소.
- 원가구조 개선에도 매출 감소 및 사용권자산상각비 증가 등 판관비 부담 가중되며 영업이익률 전년동기대비 하락, 법인세비용 증가 등으로 순이익률 하락.
- TICN 3차 양산 본격화가 기대되는 가운데 AI 및 블록체인, 데이터센터, 태양광 등 그룹사 내 투자 확대에 따른 ICT부문의 성장으로 외형 신장 전망.

한화시스템 차트

한화시스템 주가 일봉차트

한화시스템 주가 주봉차트

한화시스템 주가 월봉차트

한화시스템 주가 1년차트

한화시스템 주가 3년차트

한화시스템 외국인·기관 순매매 거래량

한화시스템 외국인·기관 순매매 거래량

한화시스템 재무제표

한화시스템 재무제표

한화시스템 재무제표

한화시스템 주가 전망

한화시스템 주가 전망

목표주가 21,000원으로 상향. 투자의견 Buy 유지
저궤도 위성사업 등은 초기 적자가 불가피하며, 이로 인해 매출 성장속도에 비해 이익 개선 속도는 느릴 것으로 예상한다. 그러나 매출 성장 속도가 타 방산업체 대비 높고, ICT 사업을 영위하는 동종업체의 밸류
에이션 re-rating(21년 예상 P/B: 20년초 2.3배→21년초 2.6배, EV/EBITDA 8.3배→11.1배)이 이미 나타났고, 위성사업을 영위하는 해외기업들이 상대적 고 멀티플(美 Aerojet Rocketdyne 21년 ROE 23%, P/B 5.9배)을 받고 있는 점을 반영해 target P/B를 2.2배로 상향한다. 2021년 BPS에 target P/B를 적용해 목표주가를 21,000원으로 상향하며, 투자의견은 기존 Buy 의견을 유지한다.

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 20,000원으로 상향
- 목표주가를 20,000원으로 상향(기존 16,000원, +25.0%)
- 목표주가는 20221E EPS 996원에 타깃 PER 20배를 적용
- 타깃 PER은 글로벌 방산업체 3사와 국내 SI업체 4사의 평균 PER을 50% 할증
- 에어택시, 인공위성 안테나 등 신사업에 대한 가치 반영

한화시스템 투자분석

방산 수주 호조 및 예산 증액 등으로 매출 YoY +20.5% 전망

지난 해 말 한국형 차기 구축함(KDDX) 전투체계 관련 5,400억원의 수주를 하는 등 연간으로 1.3조원을 수주했다. 3분기말 현재 3.8조원의 수주잔고를 확보하고 있어 올해 매출은 지난 해 보다 20.5% 증가할 것으로 전망된다. 올해 동사와 관련한 국방예산도 전술정보통신체계 (TICN)사업 예산 증가 등 지난 해 보다 2,000억 이상 증가할 것으로 보여 방산부문을 중심으로 매출 증가세는 지속될 것이다.

위성사업과 UAM 사업 등 중장기 성장성 확보도 구체화

지난 해 6월 저궤도위성 안테나 사업자 Phasor를 인수했다. 중저궤도 위성 시장은 2040년까지 연평균 10% 이상 고성장이 기대되는 분야다. 특히 지난 해 한미미사일 협정 개정으로 고체연료를 이용한 위성 발사가 가능해졌고, 정부에서도 2023년까지 체계개발을 완료하는 것을 목표로 사업을 추진하고 있다. 동사는 軍 레이다 개발 능력 등을 보유하고 있었던만큼 위성사업 분야에서도 국내 기업을 선도할 것으로 보인다. 또한 현대차와 함께 참여하고 있는 UAM 팀코리아 사업도 2026년부터 시범사업 서비스를 진행할 예정이다.

4Q20 Preview 방산 매출 급증

- 4Q 실적은 매출액 6,439억원(+38% yoy) 영업이익 282억원(+17% yoy) 전망
- 컨센서스 대비 매출액 부합, 영업이익+11% 상회
- [방산] 매출액 5,022억원(+52% yoy), 영업이익 261억원(+8% yoy) 전망
- IFF 성능개량, 425 위성사업, TICN 등 주요 사업 반영. 코로나19 영향 미미. 정비사업 일부 완료로 영업이익률은 5.2%로 감소(3Q20 11.6%, 4Q19 7.3%)
- [ICT] 매출액 1,417억원(+9% yoy) 영업이익 21억원(흑전 yoy) 전망
- 4Q는 인센티브 집중으로 이익은 감소, 코로나19로 비용절감은 지속
- 자회사 투자손실 확대. 한화페이저는 연결 반영 20억원 내외, 오버에어는 영업 외인식 10억원 내외 인식

사업은 날아오른다

- KDDX 전투체계 및 다기능레이더 개발사업(5,387억원), 방공지휘통제경보체계 2차 양산 수주(1,845억원), TICN, KF-X 레이더 등 방산부문 중장기 성장
- 오버에어 지분 30%(약 300억원) 확보, 에어택시 시장의 한 축을 담당
- 한화페이저 지분 100%(150억원 투자). 저궤도 인공위성 안테나 시장 진입
- 최근 미국 위성안테나 업체 카이메타(Kymeta) 지분 9%(332억원) 투자
- 이외 AI, 블록체인, 데이터센터, 태양광 등의 투자로 그룹 내 ICT 성장산업 담당

 

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