한세실업(105630)
한세실업 기업개요
개요 : OEM/ODM 방식으로 글로벌 브랜드에 의류 수출
- 2009년 1월 한세예스24홀딩스(주)의 의류사업부문이 인적분할되어 신설회사로 설립되었으며, 2009년 3월 유가증권시장에 재상장함.
- 미국의 유명 바이어로부터 주문을 받아 OEM 및 ODM 방식 수출전문 글로벌 패션기업이며, 주요 바이어로는 TARGET, OLD NAVY, GAP, KOHLS, WALMART, PINK, H&M 등이 있음.
- 원사를 외주가공하여 원단을 생산하고, 생산 및 수입한 원단을 베트남, 니카라과, 인도네시아 등에 소재하고 있는 해외 현지법인에 보내 의류를 생산하여 외국으로 수출하고 있음.
현황 : 매출 감소 및 순이익 적자 전환
- COVID-19 확산에 따른 미국의 의류소비 부진으로 OEM 수주물량 축소되었으나, 마스크 방호복 등의 PPE 호조로 매출액은 전년동기수준 유지.
- 고객사의 파산에 따른 대손상각비 인식으로 원가율 상승하여 전년동기대비 영업이익은 저하되었으며, 기타영업외수지 저하 등으로 순이익 적자 전환하였음.
- 미국의 COVID-19 확산이 진정되지 않아 OEM 의류 납품은 부진하나 마스크, 방호복 등의 꾸준한 수요로 매출규모는 유지될 전망이며, 저수익구조의 마스크로 수익성은 적자지속.
한세실업 차트
한세실업 외국인·기관 순매매 거래량
한세실업 재무제표
한세실업 주가 전망
투자의견 BUY, 목표주가 22,000원으로 커버리지 개시
당사의 2021년 연간 연결 실적은 매출 1조 9,576억(YoY -1.5%), 영업이익 707억 (YoY +21.3%), 영업이익률 3.6%(+0.7%p)일 것으로 추정한다. 또한 4Q20 분기 연결 실적은 매출 5,046억(YoY +1.4%), 영업이익 41억(YoY 흑전), 영업이익률 0.8%(+1.7%p)일 것으로 추정한다. 월마트 신규 카테고리 추가 등 주력 거래선의 점
유율 상승이 실적 주요 기여 요인일 것으로 판단하며, 전체적으로 매출 증대보다는 비용 감소에 따른 이익 상승이 클 것으로 판단한다. 이에는 마진 내재화, 한세엠케이 무형자산 상각 비용 마무리 등이 포함된다. 21년 12m fwd 지배 순이익 EPS에 13.6배를 Target P/E로 잡고 적정주가를 산출했다.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 21,000원으로 16% 하향
- 투자의견 BUY 유지, 목표주가 21,000원(2021년 P/E 13배)으로 하향. 목표주가 하향은 낮아진 환율 여건을 고려하여 2021년 실적을 하향한데 따름
- 1분기 수주는 달러 기준 큰 폭의 성장을 기록할 것으로 전망되나 환율이 yoy 8% 이상 낮아 원화 기준 매출 성장률은 +10% 내외로 예상. 2-3분기의 경우 지난 해 PPE 제품 출하가 각각 1억 달러씩 반영되었던 기저 부담과 낮은 환율 영향으로 원화 매출 성장률이 크게 낮아질 것으로 예상. 경공업 생산기지의 탈중국 현상이 올해도 가속화하면서 동사의 수혜는 당분간 지속될 것으로 보이며 올해 안정적인 이익 달성 예상. 다만 앞서 언급한대로 환율하락으로 이익 개선폭이 희석되는 점을 고려하면 주가는 수주 성장률 전망치가 상향될 때 의미 있는 상승 흐름 보일 것으로 전망
한세실업 투자분석
상반기 수주 회복 기대
3Q20의 긍정적인 실적 이후 원화 강세 흐름과 4분기 방호 제품 수주가 제외되면서 전체 수주 성장률이 일시적으로 둔해지는 흐름이 있을 것이지만, 2021년 중국 및 미국을 중심으로 한 글로벌 의류 소비 회복에 따라 점진적으로 수주 흐름이 가시화되면 주가 반등이 가능할 것으로 예상한다. 4Q20 현재 생산중인 물량은 1Q21 출하 물량으로, 북미 4대 바이어의 오더량이 상당 폭 증가한 것으로 파악된다. 1Q21의 갭, 타겟, 월마트로의 매출은 두 자리수 성장인 것으로 파악된다. 이는 GAP 키즈, 타겟, 월마트 등 기존 바이어들의 카테고리 다변화가 주 원으로, 향후 주요 시장에서 전략적 벤더로 진입 하는 원년이 될 것으로 기대한다.
수직계열화 성과 나타나는 중
코로나19로 인한 Vendor Consolidation은 동사에게 가장 큰 수혜로 작용할 것이며, 2015년 이후 중국 공급망의 약화와 함께 부상한 한국 및 대만 주요 기업들을 중심으로 적자생존 식의 시장 재편이 이루어질 것이다. 이것은 글로벌 Peer와의 경쟁력을 높일 수 있는 투자 포인트가 될 것이다. 또한 자회사 칼라일터치(패브릭 사업) 등 원부자재 수직계열화와 관련된 투자를 지속하고 있으며, 주요 바이어로부터 칼라일터치가 공식
채택될 만큼의 성과를 거두고 있어 향후 동사의 마진 상단이 높아질 여력이 커지고 있다. 한편 자회사 한세엠케이는 2020년 10월자로 매각해서 현재 종속회사가 아니며, 이후 실적에서 제외된다.
4Q20 Preview: 자회사 실적 제외, 환율 영향이 실적 변수로 작용
- 매출액과 영업이익은 자회사인 한세엠케이 실적 제외로 각각 3,762억원(- 24%, yoy), 121억원(흑전, yoy) 전망. 자회사 영향을 제외할 경우 매출액과 영업이익 증가율은 각각 yoy -8%, yoy -15%로 전망됨 [OEM] 달러기준 매출액은 약 3% 감소한 것으로 예상. 10-11월 선적액은 전년 수준까지 대부분 회복하였으나 코로나19 확진자수 급증, 이에 따른 부분 lock down 영향 등으로 12월 선적분이 감소하였기 때문. 원/달러 환율은 yoy 5% 하락하며 원화 매출액이 high single% 역성장한 것으로 보임. 영업이익은 12월에 원가율이 일부 상승하면서 당사 예상치를 하회한 것으로 추정 [한세엠케이 (069640)] 지난 해말 동사의 자회사인 한세엠케이 보유 지분(50.77%)을 한세예스24홀딩스에 전량 매각하면서 4분기 실적부터 연결실적에서 제외.
2019년 4분기 발생했던 187억원의 영업적자만큼 개선되는 착시 효과 발생
*본 포스팅은 정보전달의 목적으로 작성된 것임을 분명히 명시하며,
종목에 대한 정보의 사실관계는 개인이 판단해야함.
상기 종목의 언급이 투자의 권유가 아니며, 본인의 투자 손실에 대한 책임 또한 지지 않음을 명시합니다.
함께 보면 좋은 정보
'주식분석' 카테고리의 다른 글
컴투스 주가 전망 및 투자분석 (0) | 2021.01.13 |
---|---|
한화시스템 주가 전망 및 투자분석 (0) | 2021.01.12 |
오스코텍 주가 전망 및 투자분석 (0) | 2021.01.10 |
GS건설 주가 전망 및 투자분석 (0) | 2021.01.09 |
제일기획 주가 전망 및 투자분석 (0) | 2021.01.08 |
댓글